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內容來自hexun新聞

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⊙申銀萬國證券研究所經濟復蘇預期短期難以證偽7月份工業增加值意外回升至9.7,大大超出市場預期。從中觀層面來看,水泥價格淡季上漲,鋼鐵補庫存價格有所回升,焦煤價格有所上行,似乎都在印證經濟正在逐步企穩。8月份匯豐PMI值創近4個月新高,又讓投資者對於8月份的經濟數據多瞭一份期待。9、10月份旺季即將來臨,中遊工業品價格上漲有望持續,但是上漲幅度能否超預期還要看下遊需求能不能夠起來;房地產方面馬上也要迎來所謂“金九銀十”的銷售旺季,也是一個值得投資者觀察的時間窗口;出口方面,7月份美國歐洲等國PMI指數大幅回升,作為中國最大的貿易夥伴的美國和歐盟經濟增速三季度有望較二季度回升,預計未來出口增速依然會得到一定支撐。考慮到2012年8月份基數還沒有起來,9月初公佈的工業增加值等經濟數據仍然值得期待,經濟復蘇預期短期內難以證偽,有助於支撐市場底部。和去年不同的是,2012年年末市場對於2013年的經濟普遍抱有較為樂觀的態度,認為2013年經濟相較2012年大概率上行,經濟至少是呈現弱復蘇態勢,甚至很多人在期待強復蘇。因此,當今年以來經濟增速最終被證實不達年初預期之後,市場又經歷一波較大的下跌。而今年投資者普遍對於2013年四季度乃至2014年的經濟增速抱有較為謹慎的態度,根據彭博經濟預測的綜合數值,目前市場對於今年三季度的經濟增速預期大致在7.5左右,而對於四季度增速預期隻有7.3,對於2014年全年的經濟增速預測大致在7.4左右,低於今年7.5的預期。我們認為,由於庫存周期調整、出口回升等因素經濟數據自然復蘇的概率很大。如果後續疊加政府定向的政策刺激,中長期看市場大幅下跌概率在減小。截至8月31日,上市公司半年報陸續公佈完畢,全部A股、非金融、非石油石化金融、滬深300、中小板和創業板二季度凈利潤累計同比增長12.2%、8.1%、7.5%、12.6%、7.2%和1.6%,均持續回升瞭兩個季度。但中小創業板個位數的半年報業績增速與全年30%-40%的預期仍有較大差距,三季報依然可能成為“偽成長”股票繞不過去的坎。從不同流通市值區間來看,創業板半年報業績表現(凈利潤增速、毛利率、ROE)與市值大小成正比,流通市值前1/3、中1/3、後1/3的半年報歸屬母公司凈利潤增速分別為25%、-19.9%和-20.3%,分化程度創歷史新高。大市值創業板公司出現“真成長”的概率更高,需要警惕小市值的“偽成長股”。改革預期支撐情緒向好,流動性仍有隱憂十八屆三中全會即將在11月召開。從歷史來看,重要會議前“維穩行情”多有表現,但是似乎難以改變市場中長期趨勢。會議前的上漲多數是預期支撐,一是預期會議前會有政策維穩,二是預期會議期間會出臺重要的政策。我們認為,目前改革預期已經開始逐漸發力,同時由於會議召開前的“維穩預期”能夠一定程度上支撐市場情緒,市場依然會較為活躍。8月份以來,美國QE退出預期再次升溫,9月份可能開始縮減QE規模成為市場普遍擔憂,美國國債收益率持續上升。在此影響下,國際資金紛紛抽離新興市場,從而引發亞太地區主要股市、匯市全線急挫。而在這個過程中,A股市場似乎並未如海外市場那樣恐慌。我們認為A股近期表現好於周邊東南亞國傢的原因有幾點:首先,與印度、印尼等國經濟基本面出現惡化不同,A股市場經濟基本面出現企穩信號,一定程度上支撐瞭市場,甚至可能吸引逃出東南亞市場的部分資金進入A股市場。其次,我國資本項目開放程度沒有周邊新興市場國傢那麼大,QE退出造成資金外流影響相對較小。第三,與東南亞國傢貨幣大幅貶值情形不同,人民幣目前還在升值通道中,也一定程度阻止瞭熱錢外流。我們預計未來這些因素仍會在一定程度上支撐A股市場在QE退出的大環境中的表現。從歷史來看,QE退出短期內對國內的流動性多少會造成一些負面影響。但伴隨著歐美經濟逐步的企穩復蘇,我國出口增速有望企穩回升,從而給外匯占款帶來一定支撐,未來QE退出對外匯占款以及國內整體流動性的沖擊可能會較為有限。退一步來說,如果未來QE退出真的對外匯占款以及國內流動性造成較大沖擊,我們認為央行目前偏緊的貨幣政策很有可能會出現微調,以對沖QE退出對流動性造成的影響,畢竟央行不太可能讓類似於6月底的流動性緊張局面再次出現。平衡尚未打破,主題依然活躍基本面較為平穩,市場情緒向好,但流動性仍有隱憂,市場總體維持平衡狀態,主題活躍局面仍將持續。未來打破平衡的因素可能包括:四季度經濟數據出臺、三季報業績公佈、QE退出時間表明確、改革預期明朗、IPO重啟等。從中期看,三季度業績低於預期可能是大部分偽成長股難逃的命運,因此我們一再強調“去偽存真”的重要性。策略上依然建議中軍不動,幾條思路結構應對:繼續看好醫藥等消費品和少量新興真成長,消費品配置范圍適當擴展至可選消費(低估值的傢電和汽車)。另一個選股思路依舊是穩增長,看好地產通信電力設備,鐵路適當關註;能漲價的稀土、部分化工品和水泥是周期中的“高富帥”。戰術上,資金靈活或者倉位較低的投資者可以考慮低PB、PE的超跌反彈組合。此外,還可以關註可穿戴式設備、三中全會改革方向等主題性機會。

新聞來源http://news.hexun.com/2013-09-0內壢土地貸款5/157736978.html
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